事变：公司宣告2020年报和2021年一季报，2020年完毕营收37.61亿元，同比低落5.46%，完毕净利3.58亿元，同比拉长3.15%。2021Q1完毕营收6.91亿元，同比拉长60.67%，完毕净利0.03亿元，同比拉长103.48%。

　　冲泡发力，渠道深耕，公司功绩慢慢收复。公司2020年受疫情影响奶茶终端消费场景受损紧要，整年功绩有所承压，20年完毕营收37.61亿元，同比-5.46%；个中四时度完毕营收18.68亿元，同比+16.9%。分产物看，冲泡系列2020年完毕营收30.67亿元，同比+4.48%，个中四时度完毕营收17.72亿元，同比+22.29%，对全体功绩进献大。冲泡是公司营业根本盘，2020年公司加大冲泡板块发力，继续推新厚实产物品类，同时集合股源打造高势能门店营造热销气氛，连接守旧奶茶发卖旺季的到来和春节备货影响终端需求较繁荣，功绩浮现杰出。即饮方面，公司2020年完毕营收6.57亿元，同比-34.62%，个中四时度完毕营收0.83亿元冲泡，同比-38.39%，下滑较紧要，首要与疫情影响放学校等消费场景收复迟缓相合。21Q1公司正在冲泡和即饮两大板块联合收复的支持下，完毕营收6.91亿元，同比+60.67%。个中冲泡/即饮板块分袂完毕营收5.20/1.64亿元，同比+67.58%/45.97%。瞻望21年，公司冲泡营业或将完毕妥当生长，而即饮营业仍将是公司来日资源投放的重心，跟着终端消费场景的慢慢收复，整年功绩希望连续晋升。

　　毛利率保留平定，用度投放愈发精准，公司节余本领希望连续革新。2020年公司完毕主开营业毛利率36.67%，同比-4.96pcts，主因管帐策略调解，运输费转记开业本钱所致；调解为原口径后主开营业毛利率为41.06%，同比-0.57pcts，根本保留平定。功夫用度方面，公司2020年发卖用度率（原口径）/处分用度率（含研发）/财政用度率分袂同比-0.98/+0.25/+0.10pcts至23.32%/6.41%/0.04%。个中发卖用度（原口径）下滑9.28%，首要受告白用度同比低落影响，咱们判别与公司20年用度重心由即饮转向冲泡相合。21Q1公司完毕归母净利润0.03亿元，同比+103.48%，整年功绩希望逐季革新。二季度是守旧冲泡营业的淡季，冲泡销量或浮现必定的时节性振动，叠加公司加大即饮端资源投放，短期利润浮现恐怕受到影响，但历久来看跟着终端需求的进一步收复，即饮板块的收复性拉长和冲泡营业的妥当生长，公司节余本领希望连续革新。

　　“冲泡+即饮”产物矩阵继续厚实，二季度重心眷注即饮板块浮现。推新本领是软饮料企业紧要的角逐力，通过产物迭代升级和多元组织，完毕收入的连续拉长。咱们以为公司的中央逻辑正在于用产物打造消费场景冲泡，扩充消费群体，完毕公司产物销量的神速拉长。一方面公司坚决促进“泛冲泡”战术，20年“香飘飘”品牌持续推出6种更始口胃，促进产物更始化、潮水化，从头定位息闲型饮料，为公司守旧营业拉长赋能。另一方面，紧扣消费需求变更趋向，通过推出MECO品牌、兰芳园品牌下的多种新即饮产物，适合消费者对产物新口胃及无糖、代糖等矫健属性的谋求，加强即饮产物的迭代升级，扩展消费场景。2021年公司将连接大肆推进“双轮驱动”战术的实行，正在品类连续扩充、即饮运作日益成熟以及渠道推力的晋升下，公司“冲泡+即饮”矩阵角逐上风将愈发凸显。公司组织即饮板块多年，运营体味渐渐成熟，希望正在二季度通过新品举行发力，提倡重心眷注果汁茶、烤奶茶等新品动销状况。冲泡根基盘韧性强即饮板块静待旺季涌现