香飘飘(603711)投资重心:杯装奶茶开创者，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。2005年公司开创性推出固体奶茶，依附先发上风、较为激进的告白营销政策和渠道的精耕细作，从2006-2010年，达成了发售额从5亿元到20亿元的飞速伸长，2012年以超出50%的市占率奠定冲泡奶茶龙头的行业名望。跟着冲泡行业

　　杯装奶茶开创者，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。2005年公司开创性推出固体奶茶，依附先发上风、较为激进的告白营销政策和渠道的精耕细作，从2006-2010年，达成了发售额从5亿元到20亿元的飞速伸长，2012年以超出50%的市占率奠定冲泡奶茶龙头的行业名望。跟着冲泡行业慢慢走向成熟，公司出力于生长第二伸长弧线年更始性地推出杯装Meco果汁茶，推出第二年即跻身10亿元量级大单品。正在疫情膺惩下，片面即饮消费场景遭遇冲击，叠加公司即饮营业缺乏体会，Meco果汁茶正在发售抵达近10亿元峰值从此映现下滑。2023年，伴跟着疫情防控战略的安排，饮料消费场景达成还原，公司成随即饮发售中央，独立于冲泡板块，招募专职即饮经销商，擢升核心网点遮盖率，推动冰冻化列举维持。目前即饮营业的安排和还原已初见功劳，2023年即饮收入同比伸长41.2%，收入占比已达约25%，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。

　　冲泡现金奶牛营业，式样优，结余才略强，为第二伸长弧线接连“造血”。国内冲泡奶茶进程多年优越劣汰的市集采用，逐鹿式样已基础安祥，据尼尔森数据，2017年起公司市占率超60%，稳居第一。2017-2023年，公司冲泡营业基础撑持正在40%足下的高毛利率水准，是公司主题的利润由来，咱们估计近年来跟着棕榈油、大包粉本钱的下行，叠加公司对相对成熟的冲泡营业告白加入的删除，冲泡营业结余才略接连刷新。咱们以为来日冲泡营业仍有看点，1）产物更始：公司器重产物更始，2023年推出“如鲜”和“鲜咖主义”，对

　　泛冲泡规模实行进一步搜求；2）区域深耕：2023年公司华东市集营收占比仍高达44.26%，西北、华北冲泡、华南、市集占比仅为8%/5%/4%，而今冲泡营业区域分散不均，正在渠道端仍有进一步开采的潜力。

　　即饮营业第二伸长弧线接连培养，结余刷新可期。公司核心培养的两大单品均有较强的看点：1）果茶：公司是杯装果汁茶的开创者，果汁含量≥25%，抵达国标的5倍，独创的杯型包装使得消费者联念现调饮品，又相较于杯装果茶更有性价比，公司而今以学生群体为核心实行营销，网点闭键分散正在学校及周边，顶峰岁月果茶曾抵达过近9亿元的发售额，咱们以为果茶产物进程几年的培养一经有安祥的消费群体，来日仍有正在人群、场景破圈的潜力；2）冻柠茶：即饮柠檬茶生长多年，成立多个大单品。近年来现造柠檬茶饮店繁荣生长，由广东市辐射宇宙，督促了冻柠茶这一品类的消费者培养。公司2022年推出“兰芳园冻柠茶”，卡位冻柠茶这一急速生长的赛道，2023年公司正在原点网点实行核心增加，发售出现卓绝。来日跟着网点的扩展，有成为下一个大单品的潜质。经咱们测算，即饮营业收入抵达16~18亿元足下的体量即可达成结余，2023年公司即饮营业达成9.01亿元的收入，同比+41.16%，咱们估计2024/2025年公司即饮营业伴跟着渠道的拓展，仍希望达成较高的伸长，结余刷新时点渐行渐近。

　　股权引发胀舞内部筹备生气，人事安排其后日转变可期。2023年公司再次启动股权引发，胀舞内部筹备生气，2023年胜利告终对象。人事安排上，2023年12月，公司聘任杨冬云先生为公司总司理，并通过股权的方法满盈绑定职业司理人，相较于此古人事安排多为发售担负人的调动，本次人事安排的权责边界擢升到总司理级别，展现公司及新管造层较大的转变信念。瞻望后续，公司冲泡营业结余才略强，为公司供应安祥现金流，即饮营业而今仍处于加入形态，进程一年的打磨，而今即饮渠道的打法一经比拟过去有所提高，未

　　来正在较强的转变预期下，即饮营业希望进一步理顺，跟着即饮营业费放量，公司来日弹性可期。

　　结余预测和投资评级：公司冲泡基础盘坚韧，第二伸长弧线即饮板块一经起势，双轮驱动雏形已现，公司器重引发，来日转变预期剧烈。咱们安排对公司的结余预测，估计2024-2026年公司的生意收入诀别为42.49/47.22/52.16亿元，同比+17%/+11%/+10%；估计归母净利润诀别为3.58/4.61/5.26亿元，同比+28%/+29%/+14%；估计EPS诀别为0.87/1.12/1.28元，对应PE诀别为17/13/12x。研究到公司即饮营业接连放量，该营业结余拐点可期，咱们将公司上调至“买入”评级。

　　危险提示：1）新品增加不足预期；2）冲泡营业还原不足预期；3）原质料代价超预期上行；4）行业逐鹿加剧；5）食物平安题目等。

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　　晶澳科技(002459)公司发表2023年及2024Q1功绩。23年，公司达成生意收入815.6亿，同比伸长11.7%；达成归母净利润70.4亿，同比伸长27.2%。23Q4，公司达成生意收入216亿，同比降低8.8%；达成归母净利润2.75亿，同比降低87.8%。24Q1，公司达成生意收入159.

　　龙佰集团(002601)事项：事宜：1）2024年6月17日，龙佰集团董事会审议通过了股份回购计划，计算利用自有资金通过召集竞价来往方法回购公司已刊行的国民币一般股（A股）股票，用于股权引发或员工持股计算。回购资金总额估计正在1亿元至2亿元之间，回购股份的代价为不超出国民币32.10元/股，估计回购股

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